“【海航期货】美联储政策与美国经济（三十五）”

本篇文章5923字，读完约15分钟

( 35 ) FRB继续实施支持政策

当地时间6月9-10日，在FRB举行了会议。 会议结束后，FRB发表了公开市场委员会的声明，决定将联邦基金利率目标区间维持在0-0.25%，并发表了经济预测报告。 本文结合美国经济近期业绩，介绍了美联储此次会议声明、货币政策执行决议及经济预测报告的主要副本。

一、美联储发表fomc声明

在面临covid-19大爆发、扩散的挑战时，FRB表示将充分利用各种政策工具支持美国经济，致力于促进就业最大化和价格稳定目标。

sars-cov-2病毒的爆发给美国和世界各地带来了巨大的经济损失和困难，给人类生活带来了严重的挑战。 病毒扩散和保护公众健康的隔离封锁等措施带来了经济急剧收缩、失业人数激增、疲软和油价大幅下跌，遏制了客户的价格水平，通货膨胀迅速放缓，转为通缩。 在一系列经济支持政策措施的刺激下，大量信贷流向美国家庭和公司，金融状况有所改善。

此次公共卫生危机短期内将严重影响经济、就业和通货膨胀，中长期来看将对经济增长前景构成巨大风险。 因此，公开市场委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在0-0.25%，在经济渡过难关之前维持这个目标区间，以实现FRB就业最大化和价格稳定的政策目标。

公开市场委员会将继续监测收到的数据新闻对经济前景的影响，包括公共卫生、全球经济、金融市场的快速发展情况和通货膨胀压力，并运用适当的工具采取适当行动，支持经济复苏和市场稳定。 在明确未来调整货币政策角度的时机和幅度时，公开市场委员会将认真判断与充分就业目标、均衡2%通货膨胀目标相关的已实现和预期的经济状况。 判断副本包括各种新闻，如衡量劳动力市场状况的指标、通胀压力和通胀预期的指标、金融市场运行和国际经济快速发展的数据等。

为了支持信贷流向家庭和公司，在今后一段时间内，美联储将继续以当前速度认购美国国债、机构住房抵押贷款支持证券( mbs )和机构商业抵押贷款支持证券)，保持这些市场的顺利运营，促进政策向金融市场的有效传导。 此外，公开市场操作柜台将继续提供大规模的夜间和定期回购操作。 公开市场委员会密切监测市场动态，必要时适当调整其计划。

投赞成票的是FRB主席杰罗姆·； 鲍威尔( jerome h. powell )，副主席约翰·； 威廉斯(约翰·威廉)、米歇尔&米德； w·； 鲍曼( michelle w. bowman )、莱尔·； 布伦纳( lael brainard )，理查德&米德； h &中间； 克拉里达( richard h. clarida )，帕特里克·； 哈克( patrick harker )，罗伯特·； s· 卡普兰( robert s. kaplan )、尼尔和米德； 二氧化硅( neel kashkari )、洛丽塔·； j·； 米斯特( loretta j. mester )，兰德尔·； k &中间； 夸斯(兰德尔k.quar les )。

二、美联储关于货币政策执行的决议

为了落实联邦公开市场委员会去年6月10日发表的政策声明的货币政策，美联储做出了以下决议。 经理事会一致投票，美联储决定将法定存款准备金率和超额存款准备金率维持在0.10%，自年6月11日起生效。 作为决议的一部分，联邦公开市场委员会做出投票决定，授权联邦储备银行纽约公开市场操作柜台从年6月11日起，除非另有指示，根据国内货币政策指令，通过系统公开市场账户( soma )执行以下交易:

1、进行必要的公开市场操作，以将联邦基金利率维持在0-0.25%目标区间内。

2、系统公开市场账户( soma )以目前速度以上持续收购美国国债、机构住房贷款支持证券( mbs )和机构商业贷款支持证券( cmbs )，保持上述证券市场的平稳运营，促进政策向金融市场整体的有效传播。

3、为了支持货币政策的比较有效的实施和短期美元融资市场的稳定运行，进行定期和夜间的回购操作。

4、进行隔夜逆回购操作，协议利率为0.00%，各参与机构每天限额为300亿美元； 美联储主席可以根据需要酌情暂时提高这一限额。

5、美联储所持美国国债到期清偿的本金全部通过国债拍卖再投资于美国国债； 持有的机构债券和机构住房贷款支持证券( mbs )到期清偿的本金全部重新投资于机构mbs，机构商业贷款支持证券) cmbs )到期清偿的本金全部重新投资于机构cmbs。

需要公开市场操作的，允许对资产购买和再投资的金额进行略微适当的调整。

6、进行美元互换和利率互换交易，便于美联储机构mbs交易的结算。

经过一致投票，FRB决定将一级信用利率维持在0.25%不变。

注意:美元计价交易( dollar roll transactions )是指投资者当月出售或认购机构住房贷款支持证券mbs (或tba证券，指交易发生时不指定特定mbs品种，TBA = TO BE Anons )。 回购或转售的性质与指定的未来日期相似)，但根据美国财务会计准则委员会( fasb )会计准则编纂( asc )第860条关于转账和服务的规定，在tba mbs交易中，投资者开始买入或变卖操作并在结算时，

利率互换交易( coupon swap transactions )是指投资者与单一交易对方进行的交易，投资者同意出售一个tba或mbs证券，以相同金额购买持有不同利率的不同类型的tba或mbs证券。 会计解决类似于美元的滚动交易。

三、FRB发表经济预测报告

年6月10日，FRB发布经济预测报告，以下是首要指标。

资料来源: FRB，整理:海航期货研究所hna

根据FRB的经济预测报告，美国经济受covid-19疫情的冲击，预计全年收缩6.5%，2021年有望回升，预计增长5%左右，2022年增长3.5%。 预计年末失业率为9.3%，2021年为6.5%，2022年将进一步下降至5.5%；预计年通胀率将放缓至0.8%左右，2021年将加速至1.6%左右，但仍低于美联储2%的通胀目标。

四、FRB其他措施

最近，FRB还宣布扩大市政流动性便利( mlf )工具和智慧贷款计划) mslp )的采用范围。

1、FRB宣布进一步扩大市政流动性便利工具的采用范围

年6月3日，FRB宣布，进一步扩大市政流动性便利( municipal liquidity facility，mlf ) )工具的采用范围，可直接采用mlf工具的经济实体数量和类型增加。 根据新条款，无论人口多少，美国各州至少有两个县、市有资格直接向mlf开具票据。 各州州长还可以指定辖区内的两名发行人直接采用mlf，发行人的收入一般来自政府的经营活动(公共交通、机场、收钱设施、公用事业等)。

除上述扩张条款外，mlf还继续向美国各州、哥伦比亚特区、人口25万以上的城市、人口50万以上的县和一些州际实体直接开放。

根据美国联邦储备法案第13条第3款，经美国财政部长官批准，FRB于年4月9日宣布创立mlf工具，向各州、地方市政提供5，000亿美元贷款，缓解地方政府的现金流压力。 年4月27日，FRB宣布扩大市政流动性融资工具( mlf )工具的采用范围和期限。

2、FRB将扩大里程贷款计划的采用范围

年6月8日，FRB宣布，将扩大“主要街道贷款计划”的采用范围，允许越来越多的中小企业通过mslp工具获得支持。 FRB降低了mslp工具的最低贷款额度，提高了最高贷款额度，调整本金还款时间为2年后开始，还款期限延长为5年，为借款人偿还贷款提供了更大的灵活性。

经美国财政部长官批准，美联储于年3月23日宣布创立mslp工具。 由波士顿储蓄银行管理，目的是协助金融机构(融资提供者)向符合条件的中小企业提供6000亿美元的融资。 美国财政部根据cares法案向mslp工具提供了750亿美元的资金。 年4月30日，美联储宣布扩大“主要街道贷款计划”( main street lending program )的范围。

鲍威尔FRB主席表示，mslp工具的创立目的是为中小企业提供支持，帮助中小企业恢复、维护运营、就业，促进经济全面复苏。 中小企业是美国经济的重要组成部分是就业的重要渠道 由于中小企业的诉求千差万别，FRB在广泛听取反馈的基础上修订了mslp计划。 这次的修订主要如下

将部分贷款最低额度从50万美元降至25万美元，提高最大贷款额度；

将各项贷款的期限从4年增加到5年

将本金开始还款的时间由1年调整为2年，延迟支付利息1年；

FRB的贷款参与度提高到95%，贷款机构的风险自留比例一律降低到5%。

修改前后的mslp条款(新旧对照)如下。

资料来源: FRB，整理:海航期货研究所hna

3、FRB计划进一步扩大微信贷款计划的采用范围，为非营利组织提供信用支持

年6月15日，FRB宣布，将进一步扩大“迈锡兰贷款计划”( mslp )的运营范围，向非营利组织提供信用支持，寻求公众反馈。 公众的反馈(不能包含机密新闻)可以通过电子邮件提交到年6月22日。

与现行的“微街贷款计划”为中小企业提供融资支持一样，扩大范围的“微街贷款计划”向中小非营利组织提供融资支持，前提是在covid-19流行之前应该有良好的财务状况。

拟议的mslp向中小规模非营利组织提供融资的条款(包括利率、本金和利息延期支付、5年期限等)与mslp向中小企业提供商业融资的条款相同，最低融资额为25万美元，最高融资额为3亿美元。 本金偿还推迟两年，利息支付推迟一年。

可以通过mslp工具申请融资的中小规模非营利组织，其资质要求与营利机构(中小企业)不同，主要包括以下几点

工作人员最少50人，最多15，000人

一定的运营业绩、流动性状况和偿债能力等财务门槛

至少五年的运营历史；

捐款限额不超过30亿美元。

另外，根据美国《国内税收法典》的要求，通过mslp工具申请融资的中小非营利组织必须是享受免税待遇的机构。

关于mslp向非营利组织提供融资提案条款和要求，如下所示。

资料来源: FRB，整理:海航期货研究所hna

年3月23日，FRB发布了米菌街公司贷款计划( Mainstre ET Busine SSLending Program )，支持向符合条件的中小企业贷款，作为小公司管理局) sba )工资保护计划) PP )的补充。 年4月6日，为了鼓励银行通过小公司管理局( small business administration )的工资保护计划) paycheck protection program、PP )向小公司提供融资支持，FRB推出了新的工资保护计划。

mslp计划和ppplf工具相辅相成，也有差异。 pplf的目的是向无法从员工少于500人的企业获得薪资保护计划帮助的大型企业提供信用支持，而mslp计划的目的是向比PPLF APP服务对象更大的中小企业提供信用支持 此外，获得ppplf贷款的公司如果满足特定要求(贷款主要用于支付工资，不允许裁员)，贷款不需要偿还)，而是通过mslp计划提供的贷款进行偿还

年6月15日，FRB宣布正式接受有意参加mslp计划的金融机构(贷款提供者)的注册。 通过mslp计划借款的企业在高管报酬、股份回购、股利支付等方面受到限制。

4、FRB计划从二级市场购买企业债券

年6月15日，FRB宣布，拟更新二级市场企业信用便利( smccf )工具条款，向二级市场认购期限5年以下的企业债券，为发行债券的大企业提供信用支持，为市场提供流动性。

根据修订后的条款，FRB通过smccf工具购买企业债券，建立了大范围、基于多样化市场指数的企业债券组合。 市场指数由符合美国企业发行的、smccf工具要求的评级、期限和其他条件的二级市场债券组成。

在此次修改之前的年5月12日，FRB通过smccf工具开始购买交易所基金etfs。 (到本论文确定为止，采购量约为55亿美元。 正如鲍威尔FRB议长在去年6月16日向国会作证的那样，FRB没有增加购买公司债券的新工具，也没有增加流动性的规模，只是基于smccf工具增加了购买公司债券的方法。

二级市场企业信用便利( smccf )工具是FRB根据cares法案，经美国财政部长批准于年3月23日创立的政策工具，计划规模为2500亿美元，美国财政部为smccf工具提供了750亿美元的资金支持。 此外，FRB还创立了一级市场企业信用便利( pmccf )工具和定期资产支持证券贷款便利) talf )，支持信贷流向客户和公司。

五、美国经济开始恢复

随着疫情扩散带来严重冲击，美联储、美国财政部相继实施了一系列救助、刺激政策，支持银行为家庭、公司提供信贷支持，稳定市场和经济。 疫情防控措施取得成效，经济刺激措施也开始发挥作用，美国经济逐渐复苏，公布的经济指标比预期好，金融市场也大幅反弹。

1、劳动力市场开始改善

截至2009年6月6日一周，美国失业金初次任职人数为154.2万人，比预计的155万人略好，比3月28日一周的历史最高值686.7万人大幅下降，但仍高于正常水平。

资料来源: investing，海航期货研究所hna

年5月，美国非农就业人数预计增加250.9万人，减少750万人，上次值从2053.7万人修改为2068.7万人。 5月失业率降至13.3%，预期为19%，前一个值为14.7%； 平均时薪比-1%、预计1%、前值4.7%； 平均时薪比去年同期为6.7%、预计为8.5%、前8%。

资料来源: FRBfed，海航期货研究所hna

2、零售环比大幅增加，实体经济逐渐恢复

年5月美国零售环比增长17.7%，预期8%，前值-14.7%； 同比-6.1%，上一个值-19.9%。 核心零售比增长12.4%，预期为5.5%，前值为-15.2%。

美国5月份的工业产量预计比上个月增长1.4%，为2.9%，上次值从-11.2%修改为-12.5%。

3、美国股市回升

随着美国经济指标环比改善、经济逐渐回升，美国股市从去年2月和3月的暴跌中基本回升。

六、总结

一位国会议员质疑美联储为什么尽管经济和市场恢复得比较快，却多次重复宽松政策(购买企业债券)。 年6月16日，美联储主席鲍威尔在向国会作证时解释说，美联储将反复执行迄今为止为应对疫情冲击而采取的政策措施，目的是巩固经济、市场复苏和改善的趋势。

由于美联储一系列扶持政策的实施，美国股市已经大幅回升，经济也在环比改善。 但从与去年同期相比，美国经济仍在衰退，完全复苏尚需时日，疫情存在较大不确定性。 这个美联储是因为美国经济有必要在渡过难关，实现美联储就业最大化和价格稳定的政策目标之前，继续实施现有的扶持政策。

(本论文于去年6月17日完成) )。