“重磅：2021Q1经济数据透露了什么？”

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重磅: 2021q1经济数据揭示了什么？

贝壳研究院重庆分院贺贤华

4月17日，国家统计局公布了《2021年第一季度国内生产总值初步计算结果》。

今年第一季度作为疫情后恢复成果是重要的核查项目，经济数据的结果对全年的政策产生了巨大的影响，但这些数据的背后包含着怎样的经济密码呢？

首先，让我们看看下一季度的初步计算结果有什么。

资料来源:国家统计局

乍一看，数据漂亮，增长率特别明亮。 gdp同比增长18.3%，工业同比增长24.4%，房地产业同比增长21.4%。 从表面上看，一季度的gdp增长率创下了2000年以来第一季度的增长率。 但是，考虑到去年一季度因疫情生产大部分基本停滞，高增长的背后，其实是低起点。

事实真的是这样吗？ 我们也用数据说话。 我们先来看看与去年同期相比的增长率。

各季度的gdp比去年同期增长( % ) )

资料来源:国家统计局

在此，考虑到疫情导致的年异常，引入年复合增长率的概念。

年复合增长率，也就是一定时期内的年平均增长率。 如果知道每年的年平均增长率为r，那么第n年的总增长率r相对于第一年，因此，如果知道第n年的总增长率相对于第一年为r，则年平均增长率为。

根据该模型，2021年一季度相对于2019年一季度的总增长率，是对应的年复合增长率，显然，这一增长率相对于2019年的6.3%明显偏低。

让我们来看看环比增速:

季度gdp增长率(() ) ) ) ) ) ) ) ) ) )。

资料来源:国家统计局

今年第一季度0.6%的上月增速，是近6年来除去年以外最低的。

考虑到今年中央调整的年目标增速为6.0%，从第一季度的成绩来看是不够的。

除了gdp增长率外，其他增长率也是如此。

1、首先看生产方面，以工业增加值的增长率为代表。

资料来源:国家统计局

从单月来看，3月工业增加值比去年同期增长14.1 %，比上个月仅增长0.6%，低于预期。 从累计来看，第一季度看起来比去年同期增长了24.4%，仍然沿袭着年复合增长率的概念。 与2019年第一季度相比，年复合增长率仅为6.8%，但1-2月为8.1%，工业生产下滑明显，可能会逐步走到尽头。

2、从费用的边缘来看，以公司的零增速为代表:

资料来源:国家统计局

单月来看，3月公司零增长率为34.2%，高于前一个值(1-2月为33.8% )，比2019年3月增加12.9%，两年平均增长率为6.3%； 从累计来看，一季度比去年同期增长33.9%，与2019年一季度相比，年复合增长率为4.2%，1-2月复合增长率为3.2%，有明显涨幅，随着疫苗普及，费用呈后续经济增长态势

3、最后看投资去向，以固定资产投资增速为代表:

资料来源:国家统计局

一季度，固定资产投资(以下简称固定投资)同比增长25.6% (增速，与2019年一季度相比，年复合增长率为2.9 )，上一季度为35.0 % (1- 2月固定投资增速)，年复合增长率为1.7 )，取得较好成绩。 但进一步分解后发现，制造业、基础设施建设、房地产三大主要投资年复合增长率分别为-2.0%、2.3%、7.6%，一季度固定投资增长率依靠房地产拉动，基础设施建设和制造业两大投资均低于固定投资总增长率 总体而言，投资依然不如预期。

让我们来看看不动产:

资料来源:国家统计局

一季度，表面增长率依然良好。 详细来看，房地产投资方对2019年复合增长率为7.6%，与前值(1-2月)持平，韧性较好，但新开工面积对2019年复合增长率为-3.4%，较前值(1-2月)-4.9%略好。 销售端表现良好，一季度相对于2019年全年复合增长率，销售额和销售面积分别达到19.1%和9.9%，上涨势头依然显著，其中价格因素贡献了较大的牵引力，特别是东部地区。

考虑到两种集中的土地转让制度一般在4月开始第一批下一批供应地，后续房地产投资方将继续上升空但在销售方，目前全国调控仍在继续收紧，13个城市已被住房建设部约谈，

综上，可以看出，一季度的经济数据在gdp、工业制造业、投资业绩方面都不充分，费用还很充足，房地产发挥了重要的作用。 但是，在目前国内调控普遍收紧的背景下，房地产后期增长率非常弱，宏观经济必须保持一定的增长，后期压力不小。

4、经济数据中的矛盾

让我们看看另一个数据:

资料来源:国家统计局

ppi，即工业生产者的出厂价格，与cpi (顾客价格指数)的关联度极高，是评价通货膨胀的重要指标。 可以看到，今年一季度，ppi将上涨，特别是生产资料ppi将带动整个社会的价格上涨。 换句话说，我们现在面临着巨大的通货膨胀。

一般来说，通货膨胀意味着货币量的供给过多，货币政策有紧缩的压力。

但是，考虑到不及一季度经济数据的预期，以及作为增长主力的房地产面临的回调压力，这对货币紧缩的预期有一定的制约。

目前，国内经济面临着生产投资低于预期和快速上升的通货膨胀的矛盾点，由此带来的问题是货币政策如何进行？

一季度，央行公布的市场操作净投入总额为-4950亿，截至4月的净投入额为-500亿，整体上无限接近去年以来维持的货币净投入额下限，4月15日进行的mlf也将持续等额。

资料来源:国家统计局

4月下旬召开政治局会议。 会议的文案首先是分析当前的经济形势，安排下一阶段的经济实务，就货币、财政等重要政策进行安排，是今后一年宏观政策评估的重要注意窗口，其重要性仅次于每年12月召开的中央经济实务会议。

我们可以静观其变。